上周（3月22日至26日）金、银、铂振荡收跌，钯金周度两连涨。经济数据方面，美国公布的当周初请失业金人数低于预期，为新冠肺炎疫情以来的最低水平，同时美国第四季度实际GDP年化为4.3％，高于预期的4.1％。重要经济数据好于预期打压了贵金属的价格。宏观事件方面，美联储主席鲍威尔虽在上周表示，经济复苏还远未完成，美联储的支持还将继续。但下半周的非正式场合上，鲍威尔又传达出试探市场反映的政策退出言论，即伴随经济的好转，将逐步减少所购买的美国国债和抵押贷款支持证券的数量，并在经济几乎完全恢复之时，撤回在紧急时期提供的支持。

　　近期在强势美元的环境下，出现了国内贵金属价格波动幅度小于境外价格的情况，而这种情况其实一定程度又会对境内外价差形成扰动。具体来说，从投资的机会成本看，美债收益率可以看作贵金属的内在价值的相反数，即收益率越高，贵金属的内在价值越低。同时，美元计价的贵金属价格则是贵金属的外在价值。那么，近期美债收益率波动整体相对此前有所改观，但美元的强势带来的贵金属价格走低，更多的是外在价值上的变化。也就是说，在美元走强的过程中，人民币汇率的贬值压力抵消了一部分境内贵金属价格的下跌幅度。但值得注意的是，境外价格的走低同时也带动了国内投资者的情绪，进而对境内外价差产生了一定的扰动，尽管在现在国内贵金属实物消费已经得到恢复。

　　在金融资产波动率维度上，近期被市场广泛关注并热议的Archegos资产管理公司被爆仓事件，也影响了整体的市场波动率，美元指数不断攀升的同时恐慌指数VIX也从较低位置有所走高。总体上看，这些扰动对贵金属价格形成了压制。但同时，经过较长时间的价格振荡，贵金属价格尤其是黄金和白银的波动率在持续减小后出现边际上的放大，波动率的边际放大，在较好的预期风险收益比上，使得市场也出现了潜在较大的短线趋势性交易机会。

　　此外，即便在美国依旧保持低利率的环境下，为应对美元资产的流出和潜在通胀压力，个别新兴经济体主动加息，做出的预防性措施，这使市场看到货币周期出现重大拐点的可能。而在此切换的期间内，近端的国债收益率水平则更多的是变成了悬在金融资产价格上方的达摩克里斯之剑。